云铝股份什么时候复?
个人认为, 云铝股价短期(1年内)可能很难恢复。 中期(2-3年)有望恢复到高位水平。 长期(5年以上)则有可能超越历史最高价。 为什么这么说呢? 请看下面分析:
首先, 我们先回顾一下云铝历史上几次比较大的股价波动情况: 可以看出, 每次引起云铝股价大涨的逻辑都不同。 第一次是金融危机下其他铝厂由于负债率高导致生产受阻, 供给减少, 而云铝具有较高负债率的安全边际, 所以受益供给收缩, 云铝股价大幅上涨。 第二次是行业供需平衡被打破, 价格暴涨, 云铝作为行业内唯一没有新增产能释放预期的公司(其他公司都有新增产能计划), 供应有限, 再加上有资产注入预期, 股价再次腾飞。 第三次则是源于对国储铝的猜测, 在全球央行大放水的大环境下, 云铝作为有色金属行业的龙头以及国内铝业唯一的上市公司, 有可能被列入国储清单, 从而刺激股价上涨。 但这次上涨又被证伪, 导致云铝股价再次陷入泥潭。 从上次下跌至今, 时间已经过去了两年半, 期间虽然也有产能退出、环保督查等消息刺激股价上涨, 但是始终没有形成有效的突破。 目前来看, 影响云铝股价的主要因素主要有以下几个: 第一个自然是宏观面的因素, 包括疫情的发展、疫苗的推进、各国货币政策的走向等等,这些都会影响大宗商品的价格。从长远来看, 随着全球经济复苏, 大宗商品的价格大概率是会继续上涨的。
第二个因素是供需面的情况。目前来看, 全球范围内的电解铝产能已经开始陆续投放, 中国作为电解铝产量最大的国家, 新增产能也是非常多的。根据SMM的预测, 到2021年末中国电解铝产能将会达到4689万吨, 比目前增长接近四成。除了国内产能逐渐释放以外, 海外也有很多新的项目正在建设当中。 根据美国海关和数据, 去年美国从海外进口的氧化铝已经达到历史最高的水平, 这说明海外新建产能正在陆续投入运行。 除了海外产能逐步增加以外, 云铝还有一个潜在的竞争对手——神火集团。
神火集团旗下拥有云南神火和新疆众和两个上市公司,其中云南神火的主要产品是电解铝, 而新疆众和的主要产品是铝箔。如果将两家企业全部电解铝产能加在一起就是252万吨, 已经超过了云铝目前的产能。 而且神火集团的电解铝业务主要是分布在西部省份, 运输成本相对较低, 而云铝主要产能集中在云南省内, 运输成本相对较高。在价格方面, 神火集团也有自己的优势, 因为其主业是为钢铁企业供氧,所以对利润率要求不高, 可以依靠量来占领市场。
第三个因素是云铝自身的经营情况。云铝目前有一条40万吨的电解铝生产线处于停产状态, 如果能够盘活这条线, 则云铝的产能可以达到57.5万吨; 还有两条产能各为30万吨的电解铝生产线正在建设中, 如果一切顺利, 预计明年上半年就可以建成投产。
除了电解铝本身的收入和成本之外, 影响云铝股价的还有资本开支的因素。因为云铝的现金流状况并不好, 每年都需要通过外部融资来实现资本开支的计划, 而每一次资本开支的落地都会对股价产生一定的冲击, 这种冲击或大于行业本身的波动。 从长期角度来看, 云铝的股价还是取决于公司自身经营活动产生的现金流入和资本开支的需求。