公司股票回购是利好吗？
首先，需要明确的是回购（Buyback）和减资(Debtnotation) 两个概念的区别，通常两者可以相互替换使用，主要区别如下表所示： 一般来说，当上市公司进行回购时，如果用于注销减少总股本，属于减资行为；而如果用于库存股市值管理或支付雇员报酬等，则多被视作回购交易。 其次，对于回购是否构成利好一般可以从两个方面进行判断。 一方面从价格上判断即回购发生后股价的短期反应，但这种方法过于主观。因此更多的投资者会采用另一种衡量方法——公司业绩预期，具体来说包括未来收入增长、分红政策、以及资产质量等方面。
在2015年A股的并购大潮之后，国内公司开始逐步重视回购这一行为对投资者的影响。越来越多的公司在回购公告中向市场解释公司的回购计划及意图。虽然这些公告大多比较笼统，但在一定程度上体现了上市公司的经营思维的变化，同时也给广大投资者提供了有价值的线索。下面将结合A股历史数据与已公布的预案公告来分析回购可能对公司的影响因素。
首先我们来看一下目前A股市场的整体情况。根据同花顺ifinancial的数据统计显示，自2018年以来截止9月3日，沪深两市共有76家上市公司发布回购方案，累计拟回购资金达470.9亿元。其中今年以来已有30家公司完成回购，累计耗资高达188亿元。 从地域分布来看，主要集中在华东地区，占比接近一半达到46%，其次是华北地区和华南地区分别占15%和14%，另外还有部分公司选择在北京、东北、华中等地回购。 从行业分布情况来看，信息技术业以7家位列第一，化工石油、房地产业紧随其后均为6家，其次分别是医药生物、交通运输、钢铁矿业等行业。 在具体的案例研究方面，我们以2014年12月31日发布预案、并于2015年2月份完成的华仁药业为例进行分析。 华仁药业当时发布的《关于股份回购方案的公告》称本次回购目的主要是基于对公司未来发展前景的信心和对公司内在价值的认可，增强投资者的信心;同时维护股东权益，提高公司价值，促进公司持续健康发展。
为了进一步验证上述结论的可行性，接下来本文将通过实证的方法，通过对大量公司回购数据的回归结果来考察回购金额与公司业绩的相关关系，并进一步区分行业等因素的具体表现。由于回购操作具有一定的滞后性并且受多种因素影响，所以我们选取上一年的数据进行回归分析。我们将样本区间定为2006年至2014年，最终筛选出730个样本数据。
考虑到不同行业的上市公司在成长能力等方面的差异，我们引入了行业因素作为控制变量之一。具体模型如下所示： 由于财务指标的选择较为敏感且存在一定争议，所以我们在回归之前先用spss软件做了一些初步筛选。然后结合现实经济意义和数据的易获得程度来确定最终的变量及其系数。最终确定的结果如以下表格所示： 通过上面两组结果的对比可以看出，无论是TobinsQ值还是ROE都显著为正，且P值均小于0.1，说明回购具有提升公司价值的作用，也支持前面的推论。另外，我们还发现流通股比例和回购金额有负相关关系，这可能是由于股权分散不利于管理层实施回购的原因。
值得注意的是在回归过程中我们加入了一些控制变量，比如行业因素等，但是这些变量的系数并不显著，这可能是因为这些变量的变化与回购之间的关系不够密切的缘故吧！