什么叫夹层基金？
其实，“夹层”这个词本身并不是个金融概念。它描述的是一种建筑结构——在两层墙之间设置一层夹板，以达到抗剪、抗压、防震的作用。 所以这里的“夹层”实际代指的应该是一种金融工具——私募股权基金Spin-out，其基本构成是在已经成熟的企业外部，再组建一个类似“夹板”一样的企业，实现资本的退出和收益的分配。 由于这类基金同时具有私募股权基金(PE)和债券的特性，所以也被称为“peak”(pe+bond)或“pioneer”。它们的现金流有如下的形式： 可以看到，和一般私募股权基金先融资、后进行项目甄选的投资方式不同，这类资金首先认购企业债券获取固定利息收入；当公司发展达到一定的阶段、出现盈利并产生现金的时候，先偿还所欠债务，然后才进行分红。这样，既保证了债权人的利益，又让股东能分享到企业的成长红利。当然，作为代价，这种优先偿还债务的机制会让股东们的分红可能没那么“丰厚”——但风险也已经得到最大的降低。
目前市场上有各种各样的夹层基金产品，有的是专门投资于国内企业的，有的则着眼于海外。不过无论何种，它们都兼具着“投”与“融”的双重特性，而且投资范围也往往覆盖从早期VC到私募二级的市场。 在中国，由于目前政策对创业投资机构尚有限制，因此夹层基金的推出尚需时日。但我们已经看到了开曼、百慕大等地基金登陆的趋势，可以预见在未来的市场上，这类基金将大有可为。